Cringek

325

подписчиков

12

подписок

Инвестирую с 30 сентября 2022 года. Инвестиционный шут

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Cringek
Cringek

18 декабря 2023

Рубрика: "Посмеяться и посмотреть" $SU26238RMFS4; $SU26233RMFS5; $SU26240RMFS0; $SU26235RMFS0; $SU26230RMFS1; $SU26225RMFS1 «Если я прав, то все мы разбогатеем к старости (к 2025-26 году) или повесть об очередном граале на фондовом рынке» Доброго времени суток, товарищи инвесторы. В своей заключительной (возможно) работе на этот год я хотел бы осветить, пожалуй, один из самых интересных инструментов фондового рынка РФ - ОФЗ с постоянным купоном на горизонте ближайших 2-3 лет. Облигации в общем смысле этого слова – инструмент долгового рынка. Очень просто: выпуская облигации, компании или государство берут деньги в долг и затем возвращает его с процентами — в случае с облигациями их называют купонами. Облигации федерального займа (ОФЗ) — рублёвые облигации, выпускаемые Министерством финансов Российской Федерации.  Облигации федерального займа с постоянным купоном… В голове сразу всплывают такие ассоциации, как высокая надёжность (Надежность обеспечивается тем, что гарантом возврата денег по ОФЗ выступает само государство: оно несëт ответственность всем своим имуществом. Основными рисками являются процентный (Повышение ключевой ставки. О механизме её воздействия мы поговорим позже) и инфляционный (Если инфляция будет превышать процентную ставку по купонам, то ежегодно мы хоть и будем номинально получать заявленную денежку, однако в реальном выражении будем терпеть убытки, поскольку покупательная способность денег будет снижаться быстрее). Причём как будет видно далее, эти риски взаимоисключающие. Есть ещё риск дефолта государства. Можно достаточно долго заниматься словесными спекуляциями на тему того, насколько реален дефолт по современным ОФЗ. Скажу лишь, что сейчас экономика более устойчива, чем в 1998 году, да и золотовалютный запас позволяет выдержать даже жесткий кризис. Однако поскольку в нашей истории такой прецедент уже был, отрицать риск дефолта по ОФЗ бессмысленно) и высокая ликвидность (обычно у всех ОФЗ избыточная ликвидность и всегда можно купить / продать бумагу по рыночным ценам), но вместе с этим вытекающая из высокой надёжности низкая доходность, ведь не стоит забывать золотое правило, которое гласит так: «высокая доходность = высокие риски». Но я бы не собрал вас здесь, если бы не было какой-то особенности, которую можно упустить. Дело тут кроется в самом механизме работы облигаций с постоянным купоном. Как видно из названия, в формуле расчёта доходности конкретно этого типа облигации есть одна константа – купон. Важная ремарка: не процент, который написан в разделе «Купоны», а именно его рублёвый эквивалент. Это важно для понимания того, из чего же будет складываться итоговая доходность. А что же тогда меняется и почему? Ответ прост – тело облигации. Здесь же введу понятие «номинала», чтобы все поняли отличие от «тела». Номинал облигации – та цена, по которой минфин производит первичное размещение облигаций. Как правило, он равен 1000 рублей. От него же считается та самая процентная ставка по купону. И, я надеюсь, для всех очевиден тот факт, что размещаться выгодно при низких ключевых ставках (6-7%), поэтому купон соответствует 30-35 рублям ( 60-70 за год ). А что же тогда такое «тело»? Как вы знаете, ключевая ставка – это один из инструментов Центрального Банка для регулирования инфляции. Если нужно сдержать инфляцию – повышаем ставку; нужно её увеличить (чтобы наполнить казну деньгами) – снижаем ставку. Не будем разводить демагогию на тему того, как это сказывается на нас, простых людях. Просто примем как данность. Рассмотрим тот вариант, когда процентная ставка растёт (текущий сценарий). Банки закономерно начинают поднимать ставки по вкладам. Государство и частные компании, чтобы конкурировать с банковским депозитом, начинают размещать свои облигации под более привлекательные проценты. Но вот загвоздка; что делать со старыми выпусками облигаций, которые размещались под куда меньший процент, чем текущая ставка? Продолжение в комментариях --->
Card image 1
24
25
Cringek
Cringek

11 декабря 2023

«Флоатеры – плавающий островок стабильности в океане турбулентности» $SU29024RMFS5; $SU29014RMFS6; $RU000A106375; $RU000A107605; $RU000A1069N8; $RU000A1068R1; $RU000A107AG6; $RU000A1075S4 Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Продолжаем разбираться с тем, как существовать на фондовом рынке в действующих реалиях. После прошлой публикации могло показаться, что дальше только мрак кромешный и лучше вообще воздержаться от каких-либо покупок в ближайшее время. И это чертовски хорошая мысль, вот только инфляцию никто не отменял. А она – достаточно прожорливая зараза, которая каждый день методично и непринуждённо подъедает наш капитал, который «под подушкой» лежит. Что делать в таких условиях? Обращаться к так называемой «базе». Как уже ранее отмечалось, в период роста ключевой ставки ( А я всё же настаиваю на том, что рост продолжается и продолжится в том числе и в первом квартале 2024 года. Достаточно лишь взглянуть на кривую бескупонной доходности, представленную на сайте ЦБ, чтобы заметить следующую картину: инверсная кривая до 3-5 лет, где наблюдается мощнейший провал на интервале полгода-год, переходящая в практически плоскую кривую от 5 до 30 лет. Расшифровываю: коллективное большинство ожидает продолжения роста инфляции, а вслед за ним и процентных ставок еще как минимум полгода-год. Вследствие этого держать облигации с постоянным купоном на небольшие сроки становится попросту опасно, поэтому дяди с капиталом производят закупку облигаций с дальним сроком погашения, который мало подвержен краткосрочным колебаниям, тем самым снижая их доходность. Поэтому и наблюдается такая картина, ведь в нормальных условиях как раз длинные облигации являются высокорискованными ввиду сложности прогнозирования, поэтому доходность в них должна быть выше. Берите на вооружение. Если кривая начнёт изменяться, то это можно воспринять как сигнал к возможном смягчению ДКП) наибольший интерес представляют банковские депозиты, фонды ликвидности и облигации с плавающим купоном. Почему отсутствуют облигации с постоянным купоном? Это будет темой моей следующей публикации. Если коротко – их время ещё не пришло. Но на перспективу отмечу, что инструмент весьма интересный. Сегодня на операционном столе оказались флоатеры (облигации с плавающим купоном или просто ПК). Облигации в общем – инструмент долгового рынка. Очень просто: выпуская облигации, компании или государство берут деньги в долг и затем возвращает его с процентами — в случае с облигациями их называют купонами. Конкретно разбираемые бумаги прекрасны тем, что привязка купона у них идёт к той самой ставке RUONIA, которая следует за ставкой ЦБ с небольшим расхождением. Подробнее можете ознакомиться в моём предыдущем эссе по теме https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Cringek/c9b88077-7a74-48b3-b790-8badea9bfc7a?utm_source=share . Здесь же можно заметить одно из очевидных преимуществ над вкладом. Дело в том, что во флоатерах ваша купонная доходность адаптивная, что в период турбулентности в отношении ключевых ставок весьма привлекательно. Ставка в рост – доходность в рост, ставка вниз – доходность снижается. Во вкладах же вы фиксируете текущую ставку, а изменить можете только закрыв вклад и открыв новый(я где-то слышал о вкладах с индексацией, но в моё поле зрения они не попадали, так что сравниваю с обычным). И именно сейчас неопределённость по части процентных ставок позволяет флоатерам декларировать чуть большую доходность при практически одинаковом уровне риска (речь про ОФЗ от минфина, про корпоратов дальше). Да, мы платим налог 13% с купонов, но хэй, тут есть вариант зафиксировать хорошую доходность на полгода-год, которая ещё и пересчитываться каждый квартал будет, ведь (сюрприз-сюрприз) банки не горят особым желанием платить вам много и долго. Вклад по текущим ставкам доступен на 3-6 месяцев в большинстве своём. Вспоминаем, что ставка не индексируется и вывести деньги эти 3-6 месяцев мы не можем без потери заветных процентов. Продолжение в комментариях --->
Card image 1
27
28
Cringek
Cringek

4 декабря 2023

$TMOS@, $IMOEXF Рубрика: «Кринжовая аналитика или как я попытался предсказать будущее» Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Давненько я тут ничего не выкладывал. И не потому, что это я ленивый такой (ну т.е не только по этому;-) ). Просто повода подходящего не было. Многие мои прогнозы из предыдущих постов реализовались, акции подорожали и стали дорогими относительно фундаментала. Но при этом я не считаю это заслугой своей аналитики. Совокупность факторов привела к общему росту всего фондового рынка (низкая процентная ставка; низкая база 2022 года; нормальные и местами отличные отчёты компаний; девальвация рубля; высокая стоимость нефти и т.д и т.п). Куда деньги не кинь – везде заработаешь. Теперь посмотрим, удержатся ли эти значения долго или нас ждёт откат (хах, давайте пока без спойлеров, окей?;-)). Тут ещё и ставку подняли в 2 раза с 7,5 до 15% (и до 16-17 на горизонте). Такой любитель методической «базы» как я просто не мог пройти мимо этого и не рассказать, о чëм это говорит и куда ветер дует. Это будет первый пост из серии, которую я планирую выкинуть до конца 2023 года. Представлять собой они будут мои умозаключения, верить в которые или нет – выбор сугубо каждого. Разбираться предлагаю начать с такого интересного, как мне кажется, показателя, как ставка RUONIA. Вы наверняка где-то что-то про неё уже видели, читали или даже знаете. Но чтобы уравнять всех, ещё раз освежим в память, что это за фрукт такой и с чем его едят. Сперва то, что точно знают все или почти все. RUONIA (сокращенно от Ruble OverNight Index Average) - это средневзвешенная процентная ставка, по которой российские кредитные организации, включенные в перечень участников RUONIA, утвержденный Банком России, совершают между собой сделки рублевого кредитования без обеспечения на условиях овернайт (т.е на ночь). Ну совершают и совершают, нам то с этого что? А теперь перейдём к фактическому смыслу этого показателя: RUONIA - это реальная стоимость денег в экономике, отражающая баланс спроса и предложения на ликвидность (денежную массу) в экономике. Для того, чтобы далее было понятно, следует отметить, что руонию эту принято сравнивать с ключевой ставкой центрального банка. И именно за их тандемом интересно проследить. RUONIA низкая (ниже текущей ключевой ставки) – деньги дешёвые. У банков их в достатке, а потому они охотно дают их в долг компаниям, физ.лицам и друг другу. Компании, в свою очередь, развиваются, повышают зарплаты сотрудников, а чтобы компенсировать рост зарплат, повышают цены на товары и тем самым провоцируют рост инфляции. С физиками тот же принцип: берут кредит/потребляют/разгоняют спрос/цены вверх/инфляция. Это очень сжато, само собой на инфляцию влияет ряд факторов, но это один из них. Яркий пример – текущий 2023 год. Подавляющую часть года процентные ставки находились на уровне 7,5%. Как результат – рекорды по выданным кредитам как компаниям, так и простым людям, рекорды по выданным ипотекам. Это было обусловлено необходимостью поддержать экономику после катастрофического 2022 года, однако последствия нам предстоит лицезреть в 2024-2025 годах. Особенно ярко пламя может разгореться на ипотечном рынке и рынке недвижимости. Как говорится, «будем посмотреть») RUONIA высокая (выше текущей ключевой ставки) – деньги дорогие. А за счёт чего они дорожают? Для борьбы с инфляцией, вызванной низкой ключевой ставкой, банки повышают процентные ставки, чтобы привлечь капитал на вклады, в облигации и в фонды ликвидности, чтобы люди перестали тратить и начали откладывать (а ещё свою ликвидность повысить, ибо при низких процентных ставках не шибко много желающих открывать вклады было). Происходит переток денежной массы из экономики (рынка акций) в денежный и долговой рынки. Т.к в экономике начинает наблюдаться недостаток ликвидности (компаниям становится банально невыгодно брать на своё развитие кредиты под конские проценты), начинается процесс её (экономики) «охлаждения» (замедление экономическогого роста) Продолжение в комментариях --->
Card image 1
7
8
Cringek
Cringek

7 мая 2023

Рубрика «Посмеяться и посмотреть» $TTLK: Стабильность – признак мастерства Доброго времени, товарищи инвесторы. Давненько я ничего не выкладывал. Причина простая – не было идей. DCF метод в процессе полировки, так что когда что-то по нему выйдет, не знаю. Можно было бы воспользоваться разворачивающейся майской коррекцией и продублировать ранние посты, но кому это нужно?)  И вот сегодня я краем глаза увидел, что Таттелеком, за которым я сравнительно недавно начал наблюдать, поделился финансовой отчëтностью. Пропускать такое событие я не стал. Так давайте же вместе посмотрим, что это за фрукт такой: очередной закредитованный телеком с падающими показателями или нечто иное? Традиционно начнëм с результатов деятельности компании. Выручка выросла на 3,88%, составив 10,33 млрд.р (против 9,94 годом ранее).  Чистая прибыль тоже подросла, уже на 5,8%, и составила 2,637 млрд.р (2,492 в 2021). При этом EBITDA (прибыль до вычета налогов, амортизации и т.д) снизилась с 4,323 до 4,186 млрд.р. В операционной деятельности компании наблюдаются негативные изменения. Операционный денежный поток (денежный поток от основной деятельности компании) снизился с 4,179 до 3,468 млрд.р (17%).  Неприятно, но если учесть, что денежный поток от финансовой деятельности (привлечение кредитов и займов) в этом году отрицательный, ровно как и в прошлом (компания погашает свои кредиты, а не привлекает новые), то можно заключить, что деньги компания получает от своей основной деятельности, а значит всë в порядке. Из инвестиционного денежного потока (то, куда компания тратит средства) интересно выделить CAPEX (приобретение основных средств и нематериальных активов). В 2022 году вырос с 0,97 до 1,11 млрд.р. Это важно учитывать, т.к он влияет на FCF (свободный денежный поток компании; разница между операционным и CAPEXом). Параметр FCF очень важен, так как показывает потенциальный размер дивидендов, может ли компания своевременно исполнять долговые обязательства, делать байбеки да и в целом говорит о её эффективности. Так вот. В 2022 году из-за снижения операционного денежного потока и роста кап.затрат FCF снизился 3,2 до 2,358 млрд.р (0,154 и 0,11р/акцию соответственно). Достаточно неприятно, но жить можно. Теперь рассмотрим балансовое состояние компании. Чистые активы компании (разница между общими активами и общими обязательствами) составляют 11,216 млрд.р, что на 18,9% превышает показатели прошлого года. Чистый долг при этом (разница между денежными средствами и их эквивалентами компании и совокупными кредитами и займами) уменьшился с (-1, 245) до (-2, 093) млрд.р. "-" означет, что у компании вместо долгов кэш копится на счетах. (Ремарка для пользователей сайта SMARTLAB. Чистый долг там ещё ниже, т.е кэша на счетах больше, но в отчëте я этого не наблюдаю. Как они считали – непонятно). Коэффициент задолженности (общие обязательства/общие активы) достаточно низкий (0,296). Норма – менее 0,5. Балансы компании здоровые, что для телекома достаточно нетипично. Балл в копилку. Чистые активы также можно интерпретировать как те активы, на которые мы, инвесторы, можем претендовать. BV/акцию составляет 0,54р, что больше значения 2021 года (0,45).  Это значение, в каком-то смысле, можно брать за ориентир при решении о покупке акции в портфель. Мультипликаторы компании следующие: Р/Е (рыночная капитализация/чистая прибыль; заинтересованность рынка и одновременно примерные сроки окупаемости вложений; для рынка РФ норма до 8) равен 5,38 P/S (рыночная капитализация/выручка; то, сколько мы платим за рубль выручки компании; норма <2, а в идеале <1 (недооценка)) равен 1,37. За выручку немного переплачиваем, но при этом всë справедливо P/BV (рыночная капитализация/балансовые активы, норма от 0 до 1) равен 1,266. За балансовые активы переплачиваем EV/EBITDA (отношение общей капитализации( рыночная+чистый долг) /EBITDA. Норма <3) равен 2,89. Компания всë ещё может считаться недооценëнной рынком. Продолжение в комментариях--->
Card image 1
40
41
Cringek
Cringek

23 апреля 2023

«База» для экспериментальной рубрики «Кринжедамус» Суть рубрики – попытаться спрогнозировать  цену акции компании на базе так называемого метода дисконтированных денежных потоков или DCF Доброго времени суток, товарищи инвесторы. На просторах интернета я наткнулся на очень интересный метод определения стоимости акций, который позиционируется как «универсальный». Но при этом доля «допущений» в нëм достаточно велика, поэтому он скорее будет идти в дополнение к фундаментальному анализу, нежели полностью замещать его. Не стоит всецело полагаться на его результаты.  В качестве пилотной компании задействую $TATN / $TATNP ,которую уже разбирал ранее в рамках рубрики «Посмеяться и посмотреть» Пункт 1: Спрогнозировать FCF (свободный денежный поток) на 5 лет. И сразу с места в карьер – от нас требуется ванговать. Но не паникуем, а включаем голову. Что есть FCF? Это разница между операционным денежным потоком (денежный поток от основной деятельности компании) и CAPEXом (Капитальные затраты). Остаëтся предположить динамику их изменения. Для этого обратимся к финансовым отчëтам за прошедшие 5 лет и посмотрим на динамику. Это можно сделать на том же SMARTLABе или Investingе. Для расчëта среднегодового темпа роста операционного денежного потока и CAPEXа я буду использовать следующую формулу: СГТР= (значение 2022 года/значение 2018)^(1/5) – 1 СГТР ОДП – 7,8% СГТР CAPEXа – 10,4% Отправными точками станут значения этих показателей в 2022 году: Для ОДП – 357,7 млрд.р Для  CAPEXa – 160,9 млрд.р Теперь запишем прогнозируемые значения на следующие 5лет: Для ОДП – 385,6 млрд.р; 415,68; 448,1; 483; 520,7 Для CAPEXa – 177,63 млрд.р; 196,1; 216,5; 239,02 ; 263,87 Теперь нам нужно пополучить прогнозное значение FCF. Для этого вычитаем значение CAPEXa из значения ОДП: FCF – 207,53 млрд.р; 219,55; 231,6; 243,98; 256,83 Здесь же можем получить прогнозный темп роста FCF – g. Он получился 4,35%. Потребуется для дальнейших расчëтов. Пункт 2: Расчëт ставки дисконтирования (ожидаемая доходность от владения акцией) – Rc Rc = Rб – Rпр*Beta Rб – безрисковая доходность ( за неё можно принять доходность индекса ОФЗ сроком 5-10 лет. Если интернетик меня не подвëл, то она в районе 9,75 для 5 лет и 10,98 для 10 лет. Т.к мы считаем для 5 лет, то примем для расчëта значение 9,75) Rпр – премия за риск ( разница между среднерыночной доходностью рынка акций и безрисковой ставкой. Если верить информации Тинькофф, то СРДРА РФ составляет 18,4% за последние 20 лет. Я натыкался на значение и 17, и 14,2. Так что примем 18,4, но держим в уме, что это очень условно) Beta – коэффициент, отражающий рыночный риск акции, а также чувствительность изменения цены акции к изменению всего рынка (волатильность). Определяется beta как отношение доходности рассматриваемой акции к доходности рыночного портфеля акций (индексу) за определëнный промежуток времени. Буду рассматривать промежуток времени с начала 2023 года. Татнефть за это время рыросла на 15,49% (согласно информации в Тинькофф), а индекс – на 22,55% (согласно сайту МосБиржи). Beta = 0,687. Если вам интересно, то это значение указывает на то, что акция менее волатильна по сравнению с рынком (Растëт и падает медленнее) Все данные на руках. Калькулируем и получаем ставку дисконтирования 15,7%. Вы можете принять значение и больше, на своë усмотрение. Пункт 3:  Произвести дисконтирование денежных потоков и просуммировать их. Оно выполняется путëм умножения прогнозного FCF на коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле: Кд= 1/(1+Rc)^n , где n – номер прогнозируемого года. Обращаю ваше внимание на то, что n можно принимать по-разному: 1,2,3,4,5 или 0,5; 1,5; 2,5; 3,5; 4,5 в зависимости от того, когда мы предполагаем появление FCF у компании – в середине или в конце года. Я буду рассматривать первый вариант. Дисконтированный FCF: 179,37млрд.р; 164; 149,53; 136,15; 123,87 Суммарное значение: 752,92 млрд.р Продолжение в комментариях --->
Card image 1
45
46
Cringek
Cringek

16 апреля 2023

Рубрика «Посмеяться и посмотреть» $AFKS – «Серый кардинал» российского фондового рынка Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Сегодня поговорим о компании, которую по праву можно назвать особенной, ведь как и мы с вами, она – инвестор. Занимается она тем, что инвестирует в различные сектора российской экономики. А вот насколько эффективно она это делает, нам и предстоит разобраться, а заодно выяснить, как это влияет на компании в еë «портфеле». Сперва пройдëмся по операционным показателям компании. Выручка в 2022 году выросла на 18% и составила 912,656 млрд.р (773, 218 годом ранее). Чистая прибыль при этом сократилась с 53,182 млрд.р до 43,817 млрд.р (на 8%). EPS (чистая прибыль на акцию) составила 4,54 р соответственно. Интересность произошла в операционном денежном потоке. Падение практически в 2,5 раза со 121,571 млрд.р до 48,967 млрд.р. При этом в финансовом денежном потоке картина диаметрально противоположная ( привлечение/погашение кредитов,  различные выплаты (в том числе дивидендов), погашение обязательств по аренде и прочая финансовая деятельность). Так вот этот поток вырос более чем в 2 раза с 66,767 млрд.р до 148,202 млрд.р. При сопоставлении операционного и финансового денежного потока можно сделать вывод о том, что является основным источником денежного потока у компании. Думаю всём очевидно, что операционный поток (деньги от основной деятельности) должен превалировать над финансовым (займами). У нас же картина обратная. Хотя годом ранее это правило выполнялось. Звоночек неприятный. Также есть ещё инвестиционный денежный поток. Здесь нам интересно то, сколько компания потратила на приобретение основных средств и нематериальных активов. Из этой суммы будет складываться так называемый CAPEX.  В 2022 его уменьшилось со 167,176 млрд.р до 158,559 млрд.р. Компания продолжает наращивать количество активов в своëм инвестиционном портфеле. Данный показатель я привëл для того, чтобы попытаться установить свободный денежный поток (FCF; те деньги, которые компания может вывести без ущерба для себя(в том числе на дивиденды)). Он определяется как разница между операционным денежным потоком и CAPEXом и составляет «-109,592 млрд.р», что практически на 60% меньше значения прошлого года, которое также было отрицательным (-45,605 млрд.р) Про возможные дивиденды или же их естественное увеличение (не в ущерб себе) в данный момент можно забыть. Поговорим про балансовое состояние компании. Чистых активов (разница между общими обязательствами и общими активами компании) стало на 49,5% больше (рост со 125,451 млрд.р до 187,531). Балансовых активов на акцию приходится 19,4р.Однако чистый долг (Разница между денежными средствами и их эквивалентами в оборотных активах и всеми кредитами и займами компании)при этом вырос на 20,5% (с 768,934 млрд.р до 926,663). Внимательный зритель уже обратил внимание на то, что между чистыми активами и чистым долгом сильный перекос в сторону последнего, что указывает на то, что большую часть активов компании составляют долги, а значит при покупке акции мы получаем большую часть долга компании и малую часть активов. Важный момент для инвестора. Коэффициент задолженности находится на запредельных значениях в 91% при норме менее 50. Но вместе с этим отношение чистого долга к EBITDA (прибыль до вычета налогов, расходов, амортизации и т.д) составляет допустимые 3,13 (норма <3, но текущее значение находится на границе. Выше 4 могут начаться проблемы). Считаю резонным на данном этапе ввести такой показатель, как EV (общая капитализация компании, которая складывается из рыночной и чистого долга), которая в данный момент составляет 1068,863 млрд.р. Имея на руках это значение мы можем попытаться установить примерные сроки окупаемости наших вложений. Лично натыкался на 2 варианта расчëта. В первом варианте EV/EBITDA = 3,612 (акция оценена «нормально» - в зоне от 3 до 7). Во втором варианте EV/чистая прибыль имеем 24,3. Т.к мы инвесторы,то претендуем на чистую прибыль компании, а значит при текущем положении
Card image 1
20
21
Cringek
Cringek

16 апреля 2023

Рубрика «Посмеяться и посмотреть» $GCHE – А в черкизон всë ещё зайти резон? Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Сегодня будет обзор, который припозднился на месяц. Он был написан, но не опубликован. В конце апреля ожидается отчëт по Магниту, поэтому я решил вспомнить его коллегу по сектору, чтобы было с чем сравнивать. С поправкой на прошедший месяц были внесены некоторые коррективы, но общий вердикт остался +- тем же. Начнëм с результатов операционной деятельности компании. Выручка выросла на 15% со 160,18 до 184,34 млрд.р. Показатель чистой прибыли при этом продемонстрировал снижение на 13,4% с 16,885 до 14,619 млрд.р. Чистая прибыль на акцию (ЕPS) в этом году составила 346,42 р. EBITDA (прибыль до вычета налогов, расходов, амортизации и т.д) выросла с 28,88 млрд.р до 32,25. Далее предлагаю оценить отчëт о движении денежных средств компании. Операционный денежный поток (денежный поток от основной деятельности компании) вырос с 21 млрд.р до 26,74. Здесь же предлагаю сравнить его с финансовым денежным потоком (все, что связано с привлечением денежных средств от финансовых операций), который в этом году вырос с 4,7 млрд.р до 22,1. При сопоставлении его с операционным можно заметить, что основной поток денежных средств компании приходится на её основную деятельность, что определëнно плюс. Но разрыв при этом не то, чтобы очень большой, что может служить некоторым неприятным звоночком. Интерес вызывает и третий денежный поток компании – инвестиционный (то, куда она направляет полученный деньги).Отсюда извлекаем CAPEX (траты на приобретение основных средств и нематериальных активов). Значение получилось на уровне 19,09 млрд.р. Нам он нужен для того, чтобы определить свободный денежный поток (FCF; разница между операционным и CAPEXом). Калькулируем и получаем, что FCF в данный момент 7,654 млрд.р, что даëт нам 181,37 р на акцию.Это та часть денег, которую компания может выплатить без ущерба для себя (потенциальный предельный размер дивидендов). Отмечу, что полученное значение превышает показатель прошлого года в 2,7 раза. Позитив для инвесторов. Переносимся к балансовому состоянию компании. Чистые активы компании (Разница между общими активами и общими обязательствами) выросли с 80,316 млрд.р до 91,663. Балансовых активов на одну акции стало больше (то, чем мы с вами владеем) – 2172,1р против 1903,2р годом ранее. Приятно. А вот что отнюдь не приятно, так это динамика роста чистого долга (Разница между денежными средствами и их эквивалентами в оборотных активах и всеми кредитами и займами компании), который вырос с 73,1 млрд.р до 90,7. Если сравнивать его с чистыми активами, то заметно, что он растëт быстрее. В скором времени может наблюдаться такая картина, что покупая акцию компании мы в большей степени будем платить за её долги. Интересно это или нет – каждый пусть для себя сам определится. Для меня это негатив. Здесь же предлагаю рассчитать показатель EV (капитализация компании с учëтом всех источников её финансирования = рыночная капитализация + чистый долг), которая получилась 221,997 млрд.р. На его основе мы попытаемся установить дороговизну/дешевизну акции. Для этого соотносим EV и EBITDA и получаем 6,88. Значении находится очень близко к 7, что указывает на то, что скора компания будет считаться переоценëнной рынком (норма от 3 до 7). Также можно соотнести EV и чистую прибыль, чтобы посмотреть, сколько своих чистых прибылей стоит компания – 15. Не будет лишним оценить долговую нагрузку компании. Коэффициент задолженности (отношение общих обязательств к общим активам) находится на уровне 64,6%, превысив значение прошлого года (58,8%). Оптимальным значением считается меньше 50. При этом отношение Debdt/EBITDA, равное 2,81 указывает на то, что пока у компании всë нормально, однако здесь стоит отметить, что «нормально» - это до 3, а выше уже начинаются проблемы. Сейчас мы довольно близки к «барьеру» Зная чистые активы компании, мы можем оценить интересность цены её покупки с помощью NCAV (Коэффициент Грэмма)
Card image 1
49
50
Cringek
Cringek

12 апреля 2023

Рубрика "Посмеяться и посмотреть" $MTSS –  А король-то голый! Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Сегодня нас своим присутствием почтил известный «дивидендный аристократ» из сектора телекоммуникаций, любезно выкативший на суд общественности свой годовой финансовый отчëт (ещё 13 марта, но я как-то проморгал этот момент). Посмотрим, так ли он хорош, как о нëм отзывается народная молва. В первую очередь обратимся к операционным показателям компании. Выручка немного выросла и составила 541,749 млрд.р, что на 2,62% больше значений 2021 (527, 921). Смешно и грустно одновременно. Но вот дальше чаша весов смещается в сторону грусти, ведь чистая прибыль «сложилась» практически в 2 раза с 64,269 млрд.р в 2021 до 33,435. EBITDA (прибыль до уплаты налогов и т.д.) при этом несущественно выросла с 237,78 до 253,92 млрд.р. Здесь же отмечу такой показатель, как EPS (чистая прибыль на акцию), который также упал в 2 раза с 32,167р до 16,73 (Даëт представление о том, какая часть прибыли компании после уплаты всех налогов причитается инвесторам). Операционный денежный поток при этом продемонстрировал положительную динамику, увеличившись со 142,8 млрд.р до 190,592. Он пригодится нам позднее. Результаты не самые приятные, а дальше больше. Балансовый отчëт встречает нас «великолепной» новостью – чистые активы компании ушли в отрицательную зону и составили -3,617 млрд.р (Разница между всеми активами (1082,93 млрд.р) и всеми обязательствами (1086,547 млрд.р). Значение чистого долга при этом осталось на  +- той же отметке (383, 83 млрд.р против 394,2 годом ранее). Коэффициент задолженности (отношение общих обязательств к общим активам) компании перевалил за крайний предел – 1 ( а я напомню, что норма – меньше 0,5). И вот мы смотрим на это, сопоставляем два значения и видим, м что за акциями МТС для инвестора никаких активов не стоит, всë кредитное, а значит в случае банкротства мы ещё и должны окажемся.Ну не прикол ли? Это следует из количества балансовых активов на акцию, которое, внимание, -3,617р. А раз их нет, то и справедливую стоимость по Грэмму мы не определим. «А король-то голый!». И при этом компания продолжает наращивать долг (Это видно из роста CAPEXa (затраты на приобретение основных средств (материальных и нематериальных активов) ), который составил 126,527 млрд.р, тогда как годом ранее это значение составляло 111,869). «Но как же дивиденды? Они должны быть хорошими». Они-то может и будут, но вы не задумывались о том, каким образом компания, у которой последние годы стагнируют показатели чистой прибыли, смогла увеличить дивиденды? А я подскажу – она для них нарастила долговую нагрузку. К слову о долговой нагрузке. Даже при таких колоссальных значениях чистого долга, отношение Debdt/EBITDA остаëтся на приемлемом уровне в 1,5 (норма <3), а значит компания свой долг обслуживать может. Другой вопрос, а нужна ли компания, которая барахтается в трясине, в которую себя сама загнала (или не сама. Может ей кто-то помог… кхм… АФК… кхм), вместо того, чтобы уменьшать долговую нагрузку и развиваться? Но зато мы ребрендинг делаем на 1млрд.р. «Те же яйца, только в профиль». И хоть значение свободного денежного потока (FCF; Операционный денежный поток – CAPEX) в 64 млрд. р показывает, что без ущерба для себя компания может выплатить 32 р, мне слабо верится в то, что всё эти деньги пойдут на дивиденды. Можно только гадать, что будет с котировками акции, если они урежут дивиденды на фоне текущего положения дел в компании. «Колосс на глиняных ногах» Эффективность компании также «поражает воображение». Рентабельность ЕBITDA% (чистая прибыль/EBITDA) осталась на +- тех же значениях (45, 04/46, 97). Чистая рентабельность (чистая прибыль/выручка) упала в два раза (12, 17/6,17). ROE% (Рентабельность собственного капитала; чистая прибыль/чистые активы) – это вообще прикол какой-то. Как вам значение в -924%? Ну да, чистых активов-то нет. #инвеcтиции #мои_мысли #акции
Card image 1
23
24
Cringek
Cringek

9 апреля 2023

Рубрика "Посмеяться и посмотреть" $RUAL – А может не так страшен чëрт, как его малюют? Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Ну вот мы и добрались до металлургического сектора. Сегодняшний гость интересен тем, что практически вся выручка у него долларовая, т.к  среди рынков сбыта продукции на Россию приходится  всего 18%, в то время как большая доля (45%) отведена на Европу ( Ещё 18% на Америку, 18% на Азию). Это значит, что доходы компании напрямую зависят от курса доллара. А теперь вспомним, «что за ужас тут творится» весь 2022 год. Тут и курс доллара низкий, а теперь ещё и 200% пошлина на поставки алюминия из РФ с 24 февраля 2023, так что приколдесы нас могут ждать и в 2023 году. Остаëтся только масштабная переориентация на Азиатский рынок. Пока всë звучит довольно удручающе, но что там у компании на деле. Как было сказано выше, основная валюта для данной компании доллар, а значит и отчет у неё целиком в долларах (Речь идëт про МСФО). Первыми нас встречают операционные показатели компании. Выручка даже в таких условиях показала рост в 16,5%, составив 13,974 млрд.$. Чистая прибыль при этом упала с 3,225 млрд.$ до 1,793 (на 55,6%). На одну акцию чистой прибыли (EPS) приходится 0,12$ против 0,21 годом ранее. ! Вопрос к знающим людям. Есть такой замечательный показатель - EBITDA( прибыль до вычета налога на прибыль, процента по текущим займам, амортизации). Так вот. Формула, на самом деле, ещё больше:EBITDA = чистая прибыль + налог на прибыль + налог на прибыль возмещëнный + внереализационные расходы – внереализационные доходы+оплаченные проценты(как я понял, это процентные расходы)– принятые проценты (как я понял, процентные доходы) +амортизация –переоценка активов. И вот ближайшее к вот этому в отчëте, где практически всë это отражено – потоки денежных средств от операционной деятельности до вычета налога. Прав я или чего-то не учитываю? EBITDA пока помечу карандашиком, но для протокола она снизилась с 2,99 млрд.$ до 2,368. На фоне чистой прибыли её падение выглядит не таким уж и колоссальным. А вот что колоссальным выглядит, так это падение операционного денежного потока с 1,146 млрд.$ в область ОТРИЦАТЕЛЬНЫХ значений (-0,412). Кто не понял, это означает, что от своей основной деятельности в компанию поступил убыток на сумму 412 млн.$. При этом денежный поток от финансовой деятельности(привлечение кредитов) и инвестиционный денежный поток (дивиденды от других компаний, где Русал является акционером) в этом году явно превалировали, а значит звоночек неприятный. Здесь же отмечу, что CAPEX (приобретение основных средств) в 2022 изменился не сильно (1,202 млрд.$ против 1,164 годом ранее). Это важно, поскольку разница между ним и операционным денежным потоком даëт нам свободный денежный поток (то количество средств, которое компания может потратить без ущерба для себя). Понятное дело, что оно отрицательное, а значит о потенциальных дивидендах можно пока забыть, и уж тем более про их увеличение. А что же там с балансами компании? Выдыхайте, господа. Чистые активы компании (разница между общими активами и общими обязательствами) выросли с 20,9 млрд.$  до 24,631. Чистый долг (разница между оборотными денежными средствами и их эквивалентами и всеми кредитами и займами компании) также вырос с 10,382 млрд.$ до 12,324. Тут забавно выглядит то, что разница между ними сохранилась на +- том же уровне – ни туда, ни сюда. Стабильность – признак мастерства) Но даже так мы, покупая Русал,в большей степени приобретаем активы компании, а не долги, а значит пока всë неплохо. К теме долга. У компании оно сохранился на уровне 50%, что является пограничным значением.Ни рыба, ни мясо. Поэтому стоит обратиться к отношению Debdt/EBITDA. Т.к последняя написана карандашиком, то это значение на веру принимать не стоит. Коэффициент вырос с 1,59 до 2,64. Всë ещё в допуске ( <3), но держим в уме, что скоро он приблизится к переломной точке. Балансовых активов компании на акцию (то, что нам, инвесторам, полагается) в 2022 году стало больше
Card image 1
65
66
Cringek
Cringek

7 апреля 2023

Рубрика «Посмеяться и посмотреть» $SGZH – Этот Буратино сломался, несите следующего… или нет? Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Сегодня хочу рассказать вам про компанию, на которую без слëз не взглянешь, а уж после вышедшего отчëта – тем более. Операционные результаты меня не удивили, т.к о примерных цифрах слухи ходили уже очень давно. Но всë равно налëт грусти присутствует. Выручка выросла с 92,44 млрд.р до 106,77 (15,5%). При этом чистая прибыль компании упала с 15,38 млрд.р до 6,05 (в 2,54 раза). Очень огорчил операционный денежный поток компании. Падение с 13 млрд.р до 2,26 очень болезненное (в 5,75 раза). Прибыль до вычета налогов EBITDA при этом изменилась не очень сильно (24,7 млрд.р против 29,3 в 2021).Прибыль на акцию EPS сократилась с 0,98р до 0,39 В балансовом отчëте хорошего тоже мало. Чистые активы (Разница между общими активами и общими обязательствами компании) уменьшились не очень сильно (с 46,197 млрд.р до 42,054), а вот чистый долг (Разница между оборотными денежными средствами и их эквивалентами компании и всеми кредитами и займами) вырос в 1,65 раза и составил 100,962 млрд.р. Для инвестора это означает, что в данный момент при покупке акции он платит в большей степени за долги компании, а не за её активы. Коэффициент задолженности (отношение общих обязательств к общим активам) остался на достаточно высоком уровне в 81,5% при оптимальных значениях показателя менее 50. Основную часть активов составляют долги. Вместе с этом Debdt/EBITDA возрос с 2,23 до рекордных за последние 5 лет 4,78. Это важно отметить, поскольку значение больше 4-5 указывает на то, что компании будет труднее привлечь заëмный капитал. Тут вы мне скажете, что государство объявило о возможной поддержке. Так-то оно так, но вот нужна ли такая компания, которая самостоятельно со своими проблемами справиться не может, указывая на свою неэффективность – вопрос достойный обсуждения. К слову об эффективности. Показатель ROE% (Рентабельность собственного капитала; отношение чистой прибыли к собственному капиталу компании) продемонстрировал падение с 33,29% до 14,39. Показатель ROA% (Рентабельность активов. Показатель эффективности работы менеджмента компании (То, сколько рублей чистой прибыли они способны генерировать на рубль своих активов)) снизился с 7,19% до 2,65. Прискорбно Чистая рентабельность% (Отношение чистой прибыли к выручке) упала с 16,63% до 5,67. Свободный денежный поток у компании вообще отрицательный и ниже 2021 года, так что говорить про то, что компания может каким-то образом повысить дивидендные выплаты, говорить не приходится. В свете этого я не до конца понимаю, почему такой показатель, как P/E (Рыночная капитализация/чистая прибыль) ,к примеру, вырос относительно прошлого года с 11,4 до 14,77 (сроки окупаемости вложений, а также заинтересованность рынка в акции. Для РФ оптимальное значение <8). С P/S (Рыночная капитализация/Выручка. То, сколько мы платим за 1 рубль выручки компании. Норма <2) всë понятно. Ажиотаж поубавился, и теперь за 1 рубль выручки мы платим не 1,88р, а 0,84р (т.е приобретаем со скидкой). EV/EBITDA также указывает на переоценку (Отношение стоимости компании со всеми источниками её финансирования к прибыли до вычета налогов) - 9 (при норме от 3 до 7) За балансовые активы компании (чистые активы) мы всë ещё переплачиваем, но уже меньше (2р за 1р активов против 3,77р в 2021 при норме показателя от 0 до 1). Тут важное уточние. Балансовых активов на акцию в этом году стало меньше (2,68р против 2,94). При этом акция торгуется по цене 5,676 р. Выше балансовых активов при колоссальных проблемах. Или я чего-то не понимаю или это очередное подтверждение «эффективности» рынка.
Card image 1
26
27
Cringek
Cringek

6 апреля 2023

Рубрика «Посмеяться и посмотреть» $POSI – «Jack is back», чтобы вновь показать вам достойнейшую IT компанию, которую вы могли пропустить( специально для проекта #идея_на_миллион) Ну что, товарищи инвесторы? Долгожданный отчëт по МСФО вышел, а значит пришло время подводить итоги. Выручка выросла на 94,67% и составила 13,775 млрд.р. Чистая прибыль – в 3,18 раза до 6,088 млрд. р. Операционный денежный поток вырос в 2 раза до 4,25 млрд.р. (Финансовый денежный поток при этом составляет 0,984 млрд.р, что указывает на то, что большая часть денежного потока компании приходится на её основную деятельность) Р/Е при этом снизился с 26,59 до 18,86 благодаря ударным темпам роста чистой прибыли компании. Сроки окупаемости вложений сократилось, что определëнно позитив. P/S вырос с 7,19 до 8,33. Оно и не мудрено. Многие обратили внимание на эту жемчужину. (за один рубль выручки платим чуть больше 8р) При этом за один рубль балансовых активов компании мы платим +- столько же (14,72р) В балансах тоже полный порядок. Чистые активы увеличились более чем в 2 раза (до 7,798млрд.р) и превалируют над чистыми долгами, которых в этом году вообще нет (более того, у компании накопился кэш на счётах). Приобретая компанию, мы покупаем активы, а не еë долги. Это отлично. Свободного денежного потока также стало больше – 2,375 млрд.р против 0,813 . Чистая прибыль на акцию выросла в 3 раза, составив 92,24 р. И самое вкусное – эффективность компании, которая в этом году показала существенный рост. Рентабельность собственного капитала компании (ROE) выросла с 54,6 до 78,07% Рентабельность активов компании (ROA) выросла с 20,4 до 34,7%. Феноменальная компания с большим будущим. Если попытаться предположить её цену на базе среднего показателя P/E, то можно получить диапазон от 1907 до 9090 р в зависимости от того, учитываем мы показатели 2019-2020 гг или нет. За ориентир возьмвозьму отметку в 5500. Если компания и дальше продолжит расти и развиваться, то она по праву закрепит за собой титул «идеи на миллион» Деятельность компании востребована как во всех мире, так и в России в частности. Кибербезопасность - одно из тех на направлений, на важность которого указало наше правительство ввиду участившихся кибератак, вызванных геополитической напряжëнностью. Группа Позитив, которая имеет амбиции по занятию ключевых позиций в своей отрасли, а также попаданию в индекс Московской биржи как факт признания, в свете этого смотрится особенно перспективно. Добавил акцию в свой портфель, чтобы воочию убедиться в зарождении новой голубой фишки российского фондового рынка Не ИИР. Просто мысли человека, который наблюдает за компанией с первых чисел октября У меня всë)Надеюсь, что вам было интересно это читать Засим откланиваюсь. Благодарю за внимание #идея_на_миллион
Card image 1
61
62
Cringek
Cringek

5 апреля 2023

Рубрика «Посмеяться и посмотреть» $MDMG – Панацея для инвесторов и всë же плацебо? Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Медицинский сектор я долгое время обходил стороной, поскольку от является скоплением акций роста, которые «выстреливают» в периоды различных эпидемий. Мультипликаторы ожиданий рынка от этих акций высокие. Впрочем, скоро мы убедимся в этом на практике. Но неужели фундаментально их рост ничем не оправдан? Сегодня мы получим исчерпывающий ответ на этот вопрос на примере компании «Мать и дитя», которая вчера поделилась с инвесторами своим финансовым отчётом. Начнём, пожалуй, с операционных показателей компании.В 2022 году компания продемонстрировала результаты по выручке, сопоставимые с 2021 (9,793 млрд.р  против 9,988 млрд.р в 2021).Чистая прибыль при этом сократилась на 23,18% до 4,719 млрд.р. EPS (чистая прибыль на акцию) составила 62,84 р.  EBITDA и операционный денежный поток уменьшились до значений 7,902 млрд.р и 7,733 млрд.р соответственно (в 2021 году было 8,499 и 8,346 млрд.р). Здесь же хочу привести значение финансового денежного потока (5,904 млрд.р), чтобы продемонстрировать, что основной денежный поток компании идёт от основной деятельности, а не привлечения кредитных средств. В отношении инвестиционного денежного потока наблюдается существенное снижение капитальных затрат на приобретение основных средств ( с 3,735 млрд.р в 2021 до 1,099 млрд.р). Масштабирование компании замедляется. Предлагаю проследить, как эти факты сказались на ожиданиях рынка от компании.  Мультипликатор P/E (Рыночная капитализация/чистая прибыль) в 2022 год упал с 9,77 до 8,33. Тут стоит отметить, что он достаточно близко подошёл к оптимальном значению для акций компаний из РФ (8). Ожидания стали более умеренными, чем раньше. Окупаемость вложений в акцию составляет примерно 8 лет. Мультипликатор P/S (Рыночная капитализация/выручка) в 2022 году также продемонстрировал снижение, которое для инвесторов может выглядеть позитивно. За 1 рубль выручки компании мы платим 4 рубля, в то время как годом ранее платили 6. Понимаю, это всё ещё дорого (нормой является значение <2), но не забываем, что акция из той сферы, ожидания от которой заоблачные. Вспомним тот же ИСКЧ. Там P/S и вовсе 8,59. Однако это изменение произошло не по фундаментальным причинам, а по общечеловеческим – когда всё летит в тартарары, то последнее, где ты захочешь морозить свои деньги – акции роста с периодическими бумами. А вот сильно она припала или не очень, узнаем далее. Посмотрим, какие изменения произошли в балансовом состоянии компании и произошли ли вообще. Если посмотреть на активы в целом, то они изменились не сильно (33,163 млрд.р против 34,283 в 2021), но если присмотреться, то заметен «переток» из внеоборотных активов в оборотные, что в том числе влияет на увеличения числа чистых активов. ( оборотные активы составили 6,587 млрд.р, внеоборотные -26,576 млрд.р. Годом ранее было 5,726 и 28,557 соответственно). При этом в обязательствах компании произошли приятные изменения. Долговая нагрузка, которая и до этого была не очень высокой ( 32,6% от общего числа активов при норме <50), а сейчас и вовсе составила 18,5%. Компания чувствует себя достаточно уверенно.  (Краткосрочные обязательства составили 4,512 млрд.р, долгосрочные – 1,687. Годом ранее было 6,367 и 4,818 соответственно. Если присмотреться, то в 2021 году краткосрочные обязательства перевешивали оборотные активы, что являлось негативным фактором, указывающим на то, что краткосрочно компания не может использовать свои деньги эффективно). В итоговом выражении чистые активы выросли с 23,098 млрд.р до 27,034 мдрд.р, тем самым давая примерно 360 рублей балансовых активов на одну акцию. Чистый долг при этом составил, внимание, “-”3,868 млрд.р. Это значит, что у компании не просто нет чистого долга, но и порядочное количество кэша на балансе.(Годом ранее было 1,923 млрд.р) К форс-мажорам готова. Мы приобретаем активы компании, а не её долги. Для меня, как инвестора, это важно.
Card image 1
14
15
Cringek
Cringek

4 апреля 2023

Рубрика "Посмеяться и посмотреть" $FLOT - понятные перспективы, но не совсем понятный отчëт Доброго времени суток,товарищи инвесторы. Я люблю финансовую отчëтность.Особенно ту, что написана по международным стандартам финансовой отчëтности (МСФО).Там всë структурировано; всегда понятно, что из чего получается. До основной информации можно ознакомиться с аудитом, в котором независимые эксперты подтверждают достоверность бухгалтерской информации. Внутри самого отчëта есть оглавление, по которому ты можешь подробнее ознакомиться с интересующей тебя информацией. Красота да и только К чему это я. Отчëтность нашего сегодняшнего гостя, которую я имел честь изучать, оставила у меня двоякое ощущение. И нет, это не только потому, что написана она сводной таблицей, в которой присутствуют только некоторые основные параметры, размещëнной на сайте компании, которая упускает ряд моментов, но и потому, что глубоко в ней не покопаешься ввиду её ограниченности. Какие-то вещи пришлось высчитывать "эмпирическим путëм". Сегодня разберу то, что нам известно, и то, что скрыто, но прикинуть всë же можно. Отчëт встречает нас тем, что данные в нëм в долларах. Вышел он 16 марта, но по состоянию на 31 декабря 2022,так что курс берëм 70,34 р. Выручка составила 1889,2 млн $ (или 132,89 млрд.р) , что на 22,64% выше значений 2021 года. Чистая прибыль тоже порадовала (20,36 млрд р против 4,55 млрд.р в 2021). Показатель вернулся к значениям 2020 года. Сразу же определим основные мультипликаторы P/E (рыночная капитализация/чистая прибыль) и P/S(рыночная капитализация/выручка). По первому мультипликатору мы видим, что акция оценена достаточно справедливо относительно средних значений по рынку РФ. Срок окупаемости вложений составляет 6,9 лет. P/S также скорректировался до оптимальных 1,086. За 1 рубль выручки мы платим практически 1 рубль. Вполне нормальное явление при норме <2. А вот с моих любимых балансовых активов начинаются непонятки. Компания предоставила результаты только по общему числу активов (6423, 2 млн $ или 451,79 млрд. р), денежным средствам и их эквивалентам (892,2 млн.$ или 62,76 млрд.р) и совокупному долгу (1757,5 млн$ или 123,62 млрд.р). Чистый долг тоже приводится и составляет 928,3 млн.$ (65,3 млрд.р). При этом значение суммарных обязательств отсутствует, а значит и значение чистых активов. Как считать значение балансовых активов, приходящихся на одну акцию, а также сравнивать чистые активы и чистый долг, чтобы понять, покупаем мы компанию или её долги, мне решительно непонятно. С вашего позволения я попытаюсь путëм интерполяции получить примерное значение обязательств, чтобы вычислить такие же примерные чистые активы. Основываться буду на соотношениях прошлых лет. Так, в 2020 году доля обязательств в активах компании составляла 48,5%, в 2021 - 47%. Видим тенденцию на снижение. Предположим, что в 2022 их в районе 45% или 203,3 млрд.р. Тогда значение чистых активов - 248,49 млрд.р, что явно превышает значение чистого долга. Превосходно. Таким образом, балансовых активов компании на одну акцию приходится 104,62 р. Сразу можем подключить NCAV (К-нт Грэмма) и определить, что цена акции составляет 56,78%, что указывает на недооценку компании даже после бурного роста за весь март (13,22%). Акция торгуется существенно ниже своей балансовой стоимости Найденное значение чистых активов также позволяет получить представление об эффективности компании. Рентабельность собственного капитала ROE (чистая прибыль/капитал(чистые активы) составила 10%, что чуть выше депозита. Неплохо. Рентабельность активов ROE (прибыль/активы) составила 4,5%, что является лучшим показателем за последние 5 лет. Справедливая цена акции через средний показатель P/E за 3 года 17,52 (в 2018-2019 она, по всей видимости, не торговалась) получилась в районе 105 р за акцию. Если темпы роста продолжатся, то отметка более чем реальная. Внутри транспортного сектора на базе средних значений P/E и P/BV(балансовые активы) цена получилась в диапазоне от 49,9 до 108,5 р
Card image 1
254
255
Cringek
Cringek

2 апреля 2023

Рубрика "Посмеяться и посмотреть" $RASP - Шахта обвалилась или свет в конце туннеля всë ещё виднеется? Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Продолжаем разбирать депозитарные расписки. На очереди угольная компания Распадская, входящая в состав международной вертикально-интегрированной металлургической и горнодобывающей компании EVRAZ Group, базирующейся в Лондоне. Запомните эту информацию, она пригодится позднее. Начнëм, пожалуй, с балансового состояния компании. Общие активы компании немного выросли (218,393млрд.р против 211,807млрд.р в 2021), а вот общие обязательства сократились более чем в 2 раза (104,189 млрд.р в 2021г против 49,126 в 2022). Это позволило увеличить объëм капитала (чистых активов) с 107,618 млрд.р до 169,267. Для нас, как для инвесторов, это означает, что теперь число балансовых активов, приходящихся на акцию, также выросло и составило 254,269 р против 161,661 р. Чистый долг, который и без того был отрицательный (вместо долга компания накапливает кэш на счетах), уменьшился ещё сильнее. Теперь у компании в распоряжении находится денежная масса в размере 84,794 млрд.р (Формулу для расчëта параметра вы сможете найти в моих ранних публикациях). Это позволяет компании, в случае возникновения проблем, решить их без увеличения долговой нагрузки. Теперь переходим к отчëту о прибылях и убытках. Выручка составила 194,195 млрд.р, что на 26,6% больше значения 2021 года (153,367).Чистая прибыль при этом сократилась (с 63,866 млрд.р до 58,853), однако не так сильно, чтобы сразу же хоронить компанию. Операционный денежный поток компании практически не изменился по отношению к 2021 году и составил 65,364 млрд.р (против 64,087). Кап. затраты также остались на +- тех же уровнях (15,293 млрд.р против 16,055 в 2021. Операционный денежный поток превышает финансовый, а значит бизнес в основном сам генерирует денежные потоки, а не привлекает их извне.Чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию (EPS), составила 88,4 р (что меньше значения 2021 года в 95,94). Основные мультипликаторы получились следующие: P/E(Рыночная капитализация/чистая прибыль) -3,08 (окупаемость компании 3 года, но при сохранившихся показателях деятельности рынок по каким-то причинам в ней не заинтересован) P/S(Рыночная капитализация/выручка) - 0,93 (за 1 рубль выручки мы платим 93 копейки, хотя годом ранее платили 2 рубля. Это при том, что результаты компании практически те же) P/BV(Рыночная капитализация/Балансовые активы) - 1,07 (сейчас этот показатель практически идеальный. За 1 рубль балансовых активов мы платим 1,07р, тогда как годом ранее платили практически 3) Поговорим про эффективность компании. ROA% (рентабельность активов; показатель эффективности менеджмента) составил 26,95% против 30,15 в 2021; ROE% (рентабельность собственного капитала) составила 34,77% против 59,34%. Т.к кэша на счётах стало больше, а основные показатели изменились не сильно, то рентабельность собственного капитала просела. Но даже так показатели более чем достойные. Подведëм промежуточный итог: в данный момент за цену акции в 273 р мы получаем балансовые активы на сумму 254,27р и прибыль в размере 88,4р. Весьма недурно. Перейдëм к прогнозу возможной цены акции в будущем. Акция торгуется чуть выше своих балансовых активов, так что коэффициент Грэмма можно не использовать, зато попытаться заглянуть в будущее через средний Р/Е за 5 лет - вполне. Формулу для расчёт можете посмотреть в моих предыдущих публикациях. Справедливая цена получилась 306,27 р за акцию. Согласитесь, вполне неплохо, а главное реально. Если раньше акцию можно было считать дорогой, то сейчас её цена оптимальна. Единственное, что сейчас может вызывать опасение - кипрская прописка. Компания по техническим причинам не может выплачивать дивиденды, но т.к актив хороший, лично я могу и подождать. Вот и всё, чем я хотел с вами сегодня поделиться. Надеюсь, что вам было интересно это читать. Делитесь впечатлениями (Комментируйте/критикуйте/предлагайте) Благодарю за внимание!
Card image 1
19
20
Cringek
Cringek

1 апреля 2023

Рубрика «Посмеяться и посмотреть» $GLTR – поезд в светлое инвестиционное будущее, но есть нюанс ЧАСТЬ 3 Традиционно начну с NCAV (Коэффициент Грэмма). Те, кто меня уже давно читает, наверное, наизусть заучили эту формулу, но для новичков повторю её ещё раз: NCAV = (все активы – все обязательства) /количество акций в обращении. Т.к по смыслу NCAV равен количеству балансовых активов на акцию, то запишем то, что получили ранее – 377,5 р. Теперь проверим, недооценена акция или переоценена. Делим текущую стоимость акции на NCAV и умножаем на 100%. Полученное значение не должно превышать 70%.  Получаем 114%. Акция торгуется на 44% выше идеальной границы для покупки, когда можно было урвать хороший актив по смехотворно низкой цене. Тут я мог бы с умным видом встать и сказать, что вообще-то просчитал акцию ещё в декабре, когда она была в районе 280 р, и воспользовался этим, но солгу, ведь я тупо мялся, не решаясь сделать ход (покупку) , а зря. Теперь жалею. Но не одним Грэммом едины. Есть же ещё формула справедливой цены, которая учитывает средний Р/Е за 5 лет. Формула такая: Справедливая цена = рыночная цена акции/коэффициент справедливой цены. Последний, в свою очередь: рыночная капитализация компании/(средний Р/Е за 5 лет *0, 7*чистая прибыль за 4 квартала). Средний Р/Е равен 5,916. Всё данные на руках, так что калькулируем и получаем 578,22 р за акцию. Охотно в это верю. Для интереса можно столкнуть акцию лбами с другими представителями транспортного сектора. В качестве «массовки» будут выступать НМТП, ДВМП, Аэрофлот, Совкомфлот и ЕКХП. Они нужны для получения средних значений P/E (8,5) и P/BV (0,99) по сектору. P/E отвечает за оценку с позиции котируемости и  выдаëт 1186 Р за акцию. P/BV (рыночная капитализация/балансовые активы) показывает рыночную оценку акций компании, которая составляет 374,76 Р. Среднюю между ними (780,38 Р) можно считать справедливой ценой. Таким образом мы получили достаточно широкий интервал, внутри которого акция может считаться достаточно интересной для покупки. «И вот вроде бы всё так радужно и прекрасно, но в чëм же нюанс?», - спросите вы. «Иностранная прописка», - отвечу я. Компания имеет Кипрскую прописку, а значит подпадает под новое распоряжение ЦБ РФ, согласно которому бумаги «дружественных» стран, которые хранятся в «недружественных» юрисдикциях, теперь имеют риск быть заблокированными. Это ударяет, в первую очередь, по неквалифицированным инвесторам, коим я и являюсь. Скорее бы они уже перебрались в дружественную юрисдикцию. Приведу вот какую информацию. Состав акционеров Глобалтранс состоит на 56% из free float (частные инвесторы - мы с вами) и на 43% из менеджмента компании. Из этих 43%, как я понял, основные акционеры компании — миллиардеры: Никита Мишин и Андрей Филатов, которым принадлежит по 11,5%. Константину Николаеву принадлежит 10,8%. Эти три товарища являются сооснователями Глобалтранс. Есть ещё Елисеев( неисполнительный директор) и Мальцев (председатель совета директоров и директор по стратегии), которые тоже входят в состав сооснователей. Эти ребята через свои офшорные компании владеют долей в 43%. Практически весь свой бизнес компания ведëт в РФ. Как видите, компания вполне может сменить прописку, ближе всех к этому, ведь, по сути своей, она в руках 5 частных лиц из РФ и физиков. Так что перспективы смены есть, но нужно "посмеяться и посмотреть", реализуются они или нет. Не исключаю, что ошибаюсь. В остальном у компании всë более чем отлично. Бизнес развивается, выручка растëт. Пусть так продолжается и дальше. Вот, вроде бы, и вам, чем я хотел сегодня с вами поделиться. Очень надеюсь, что было интересно. Обязательно делитесь своим мнением (комментируйте/критикуйте/предлагайте). Засим откланиваюсь. Благодарю за внимание! #инвестиции #мысли_вслух #акции #аналитика
Card image 1
15
16